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3种电影院股票,为投资者提供重要更新

看什么电影?
 

以下摘录自Wedbush Securities的Michael Pachter编写的报告。

第三季度国内票房下降了6.9%,远低于我们预期的上升1.2%。根据boxofficemojo.com的数据,截至9月30日的季度,国内票房收入下降了6.9%,而我们的预期为增长1.2%。 富豪的 (纽约证券交易所:RGC)截至9月27日的季度,导致第三季度的票房下降了5%。我们下调了对参展商的第三季度估计,以反映最终的票房数字。我们将富豪第三季度的收入预期从7.52亿美元下调至7.11亿美元, Cinemark (NYSE:CNK)从6.66亿美元增至6.3亿美元, 卡米克 (NASDAQ:CKEC)从1.41亿美元增至1.27亿美元。

第三季度的几首热门影片并没有抵消国内票房上的许多失误。 7月开局良好,6月下旬的发布表现好于预期,但7月的​​发布大多令人失望。如预期的那样,《黑暗骑士崛起》是出色的夏季大片,但受到科罗拉多事件的负面影响。 8月受到奥运会自相残杀和票房普遍疲软的困扰,而9月的发行则不那么令人信服。

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我们估计,拉丁美洲的票房在第三季度以美元计价有所下降,而以当地货币计价则有所上升。根据boxofficemojo.com和我们的计算,以美元计算,巴西下跌了18%,以当地货币计算则上涨了3%,而墨西哥下跌了9%,持平,阿根廷上涨了27%,上涨了39%,哥伦比亚上涨了2%,增长3%,秘鲁分别下降4%和下降9%。加权每个市场后,我们估计Cinemark在拉丁美洲的合并市场按当地货币计算增长了2%,这是考虑到去年Cinemark在该地区收购的其他影院所占的比重。

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由于前十部电影中的总票房集中度较高,我们预计电影租赁成本将高于我们的模型。由于前十部电影的总票房集中度高于预期,主要是受《黑暗骑士崛起》和《超凡蜘蛛侠》的推动,我们提高了对有盖放映商电影租赁成本的估计。

我们相信NCM对Regal和Cinemark的贡献与我们的估计相符,并且相信Screenvision对第三季度Carmike的贡献也与相符。根据NCM最新的10季度报告,我们预计NCM对Regal和Cinemark的贡献将略有下降。我们认为Screenvision对Carmike的贡献将略有增加,因为我们认为这是一种不断改进的商业模式,并且具有进一步的增长空间。我们还注意到,Cinemark尚处于为拉丁美洲的电影院开发类似于NCM的内部广告模型(称为Flix)的早期阶段。

我们降低了Regal,Cinemark和Carmike的第三季度调整后EBITDA估计,以反映这些变化。我们将富豪第三季度的调整后EBITDA估计值从161美元降低至1.26亿美元(相比之下,市场共识为1.3亿美元); Cinemark降低了1.36亿美元,由158美元(相比之下,市场共识为1.41亿美元);卡米克的EBITDA预测从24美元降低至2000万美元。达到2100万美元的共识)。考虑到票房结果,我们预计共识估计会进一步下降。

我们提高了2013年2H:13票房收入的估算值,以反映比较容易的情况。基于与困难的当前季度比较容易的比较,我们将2013年第三季度的票房收入估计从之前的2.0%上调至8.2%,这主要是由于明年没有奥运会以及发行势头可能更强劲。

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Carmike本季度将获得251块银幕。包括资本租赁在内,收购产生的债务增加了1.003亿美元,该公司将斥资1900万美元现金购买16个剧院综合体,使企业价值提高1.2亿美元。我们预计不会有额外的资本支出,并期望协同效应将对2013年的财务产生积极影响。在做出所有调整之后,我们现在估计2013年调整后的EBITDA为1.15亿美元,比2012年高出2400万美元。

我们维持对该股的中性评级和15美元的目标价。计入Regal在National CineMedia的所有权之后,我们将目标价格定为15美元。这反映了我们修订后的2013年估算值的EV /调整后EBITDA倍数约为6倍,低于其6.3倍的历史倍数,与同行相同。我们认为,这一倍数反映了业务稳定且增长缓慢,同时还反映了债务水平。富豪目前的市盈率为5.8倍。

我们维持对中科电影的中性评级和$ 24的目标价格。在考虑了Cinemark在National CineMedia的所有权之后,我们得出了$ 24的目标价格,这是2013年估算值的6.1倍EV / EBITDA。 Cinemark的多元化表现反映了其不断扩大的国际影响力和较低的债务比率,同时鉴于其对拉丁美洲经济增长的依赖,我们仍保持谨慎态度。 Cinemark目前的交易价格是我们2013年EBITDA估计的5.9倍。

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我们重申对Carmike的优于大市评级和21美元的目标价格。我们的价格目标反映了5.8倍的EV / EBITDA倍数,适用于我们经修订的2013年估算值,低于同业,但与历史倍数一致,加上≈7倍应用于300万美元的增量收入,我们预计2013年Screenvision的收入。我们认为,如果收入超过预期,则潜在的大幅盈利增长可能会给我们的目标价格带来上行空间。 Carmike目前的市盈率为4.6倍。

Michael Pachter是Wedbush Securities的分析师。

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